马可波罗暂缓表决，折射建材企业难上市困境

2024-05-17admin2074

2024年5月16日，深交所上市委召开会议，审议马可波罗首发上市申请，决定暂缓表决。

据涂饰商情统计，2020年至2024年，建材企业IPO被暂停或中止的企业已经有上百家。新明珠、悍高集团、远超智慧、皇派家居、图特五金、好博窗控等多家企业再次被中止上市审核进程，部分企业已经谋划上市快10年了。

马可波罗作为新政策下首家冲刺IPO的建材企业，代表了一种行业风向——建材企业能否借助资本市场发展壮大？

同时以小见大，今年，建材行业能否有所好转，迎来新上市企业？

因此，马可波罗的情况尤其值得关注。

企业能否上市，和新“国九条”密切相关，也和监管部门依法从严把好发行准入关的政策导向密切相关。

券商人士和建材人士普遍认为马可波罗符合主板定位，马可波罗是国内建筑陶瓷行业的领先企业，业绩良好，经营稳健，并且在绿色化、智能化方向上进行了转型升级。

但是，马可波罗的产品是否在内卷的市场有竞争力，能否经得起大浪淘沙？应收账款是否能收回？还需要时间的检验。

据公司公告，马可波罗拟募集资金315,793.25万元，用于江西加美陶瓷有限公司智能陶瓷家居产业园（一期）建设项目、广东东唯新材料有限公司年产540万平方米特种高性能陶瓷板材项目、江西唯美陶瓷有限公司陶瓷生产线绿色智能制造升级改造项目、广东家美陶瓷有限公司绿色智能制造升级改造项目、江西和美陶瓷有限公司建筑陶瓷生产线绿色智能制造升级改造项目、马可波罗控股股份有限公司综合能力提升项目。

因此，深交所审核关注的问题包括：

1.经营业绩问题。

根据发行人申报材料，报告期内发行人营业收入分别为936,482.90万元、866,092.92万元、892,475.01万元，扣非后归母净利润分别为145,978.19万元、136,014.28万元、123,989.87万元。2024年1-3月，发行人营业收入、扣非后归母净利润、产品每平米平均销售价格分别下降16.01%、15.36%、6.13%。

请发行人：

（1）区分不同类型终端客户，说明发行人2023年营业收入增长的原因及合理性；

（2）结合不同类型终端客户、成本构成、市场竞争情况、同行业可比公司情况，量化分析说明发行人主营业务毛利率高于同行业可比公司的原因及合理性；

（3）结合发行人主要产品价格变化趋势、市场竞争情况、同行业可比公司情况等，说明发行人经营业绩的稳定性。同时，请保荐人发表明确意见。

2.应收账款问题。

根据发行人申报材料，报告期各期末发行人应收账款余额分别为286,257.95万元、281,733.09万元、264,849.22万元，报告期内存在坏账转回的情形。请发行人：区分不同类型终端客户，详细说明按单项计提坏账准备客户的确定依据，报告期各期末具体计提比例和计提理由，报告期各期坏账准备计提是否充分，单项坏账准备计提是否准确。同时，请保荐人发表明确意见。

马可波罗的这些问题，涂料企业有没有？

这些问题，可以肯定的说，在涂料企业或多或少都存在。

如果涂料企业谋求上市被问到这些问题，又该如何答复？会不会被驳回？

摸着“马可波罗”过河。马可波罗其IPO的成功与否，牵动着众多中介机构、投资者及市场的敏感神经。

若此类业绩较为一般、应收账款处理存疑的企业都能顺利IPO，无疑将给建材企业极大的信心，意味着上市的大门一直敞开着。

在冲刺IPO的过程中，对于许多传统企业来说，达到一定的利润体量并非难事，只需要稳健经营或做好体外报表即可。

原本就已注水的利润，在IPO后通过几十倍甚至上百倍的市盈率放大，使得企业能够一次性获得未来几十年甚至更长时间的丰厚回报。

这正是注册制推行数年后，IPO堰塞湖现象愈发严重的重要原因之一。

在业界人士看来，IPO往往被视为一次性的“一锤子买卖”。一旦成功，便能使企业及相关利益方实现质的飞跃。

就马可波罗而言，其作为瓷砖行业的佼佼者，无疑在利润体量上符合主板上市的标准。然而，市场接近饱和的情况下还要扩大产能，过度渲染其在绿色化、智能化方向上的转型升级，恐怕难以令市场专业人士信服。

由此可见，一些涂料企业筹划今年上市是否可行？

这个问题就有很明确的答案了。短期内，涂料企业上市机会渺茫，因为马可波罗企业的问题，也是涂料企业的通病，都没办法立即解决。